文/中金资本运营有限公司董事总经理、中金佳成投资管理有限公司总经理辛洁国家资本的进入，是推动体育产业结构升级和资源整合的重要契机，但是国家资本产业价值的发挥，关键在于破除当前市场中对投资者约束限制，营造良好的体育产业投资环境。

如何应对现实问题、把握发展契机，是有效运用国家资本力量、加速体育产业结构升级的关键。

体育产业生态系统的构建需要大规模、长期性的资金投入。

受有限合伙人（LimitedPartner，LP）资金的属性影响，中国市场的私募基金（PrivateEquity，PE）资金严重缺乏长期性，难以支持体育产业大生态系统的进化启动。

因此，国家长期资本的引导和带动作用至关重要。

国家资本可以凭借强大的资金能力和战略优势，通过选择性布局培育技术单位，促进技术组合进化并产生经济价值，加速体育产业结构升级。

如何应对现实问题、把握发展契机，是有效运用国家资本力量、加速体育产业结构升级的关键。

经济发展和产业结构升级的一个重要前提是资金投入，除了商业银行、证券市场等传统融资体系，私募基金正在成为资本市场快速崛起的新生力量。

从2004年总规模7.89亿元，到2019年底的13.74万亿元，私募基金15年间规模扩大上万倍。

私募基金对于产业发展的意义，不仅在于为产业发展募集资金，还可以通过私募股权投资等方式加速企业成长。

体育行业私募股权投资兴起的时间较短，2014年前后经历了一个快速的发展阶段，此后保持在较稳定的水平。

在投资赛道分布上，电竞、赛事和健身是稳定吸引PE投资的领域。

体育媒体板块融资事件相对较少，但单笔投资额度高。

从投资者层面来看，市场上投资规模靠前的主要投资者每年都在变动。

这一方面说明了市场处于发展期，项目风险高、不成熟、投资失败概率大；另一方面说明体育产业缺乏资金实力雄厚且能够长期投入的投资者。

体育产业私募股权投资的现状与瓶颈通过对已有投资事件的梳理，我们发现体育产业股权投资主要有三种路径：一是大型公司设立的独立投资基金。

大型公司设立的独立战略投资部门依据母公司的发展策略及资本市场情况，对体育产业领域的公司进行投资。

如腾讯产业共赢基金通过投资游戏直播、体育媒体等领域的中小型公司，实现对母公司直播和体育板块的战略支持作用。

二是传统体育公司成立的独立体育基金。

一般是规模较大的传统体育公司联合资产管理公司设立的体育私募股权基金，其特点在于兼具资本实力和行业经验，此类投资基金多专注于对体育产业领域里的中小企业进行股权投资。

往往围绕投资者的核心业务，横向选择一些在细分市场、技术上有突破的公司进行投资，以保持母公司的核心竞争优势和市场份额；或是选择体育服务业的公司投资，促进公司业务结构的多元化。

三是传统金融投资机构的股权投资。

传统金融机构通常会按照私募股权投资基金的一般投资逻辑，对业务发展和财务表现良好的体育公司进行投资，以获取预期的资本回报；此外，也会重点关注成长性高的体育初创公司，通过为其提供资金支持和投后增值服务获取资本和资源回报。

总体上，体育产业的股权投资中，大体量、成熟性投资项目数量较少，规模相对较大的投资主要集中在版权购买、海外资产收购等资源竞争领域；从投资规模看，无论是投融资总量，还是投资频数，近几年都开始呈下降趋势。

体育产业私募股权投资的瓶颈在于，体育产业的生态现状和私募股权基金本质属性存在矛盾。

我国体育产业现阶段的发展特征是高投入、低产出，这和体育产业结构层次低、技术驱动不足、消费市场供给不足、生态系统不完善有很大关系，但是这种生态系统的构建又需要大规模、长期性的资金投入。

私募股权基金本质是基于受托责任的资产负债表业务，资产端的选择，很大程度上受到负债端LP资金的属性影响。

目前中国市场层面的资金严重缺乏长期性，因此难以支持大生态系统的进化启动。

国家资本加速体育产业结构升级的基本逻辑复杂经济学的奠基人布莱恩·亚瑟认为，经济的常态是不均衡的，是有内在升级动力的，动力的