编者按：在一个看脸的时代，颜值即经济。

在“颜值焦虑”刺激下，美丽经济盛行，与“美”相关的行业开始受到市场和资本热捧，其中医美行业是典型代表。

因发展空间巨大，产品服务具有成瘾性、高频消费、高毛利率等特点，医美行业被资本市场视为可媲美白酒的黄金赛道。

特别是今年以来，不论是一级市场还是二级市场，医美投资皆一片火热。

其中，医美概念股更是“涨疯了”，吸引了大批企业跨界入局卡位。

追“美”风潮之下泡沫到底有多大？为了透过美丽的外表看到本质，21世纪经济报道、21世纪新健康研究院继续深度聚焦医美行业，在医美产品测评系列之后，强势推出“医美股测评”系列报道，以飨读者。

男人的茅台，女人的玻尿酸。

在资本市场，玻尿酸被视为可媲美茅台的好生意，在A股医美上市公司中玻尿酸龙头爱美客更有“女中茅台”之称。

2020年9月28日，爱美客于深交所创业板上市，开盘价报320元。

在颜值焦虑和高毛利率刺激下，爱美客一路受到资本热捧，到2021年2月9日，爱美客股价突破千元大关，成为A股市场继茅台和石头科技之后第三家单股股价超过1000元的公司。

不过，虽然毛利率超过贵州茅台，但春节后爱美客股价就开始坐上了“过山车”。

2月18日，在春节后首个交易日爱美客达到1331元的高点。

从2月19日起，爱美客股价开始“跌跌不休”，到2月25日，市值已蒸发超过500亿，到3月25日最低跌至359元，逼近上市首日开盘价。

不过，经过三个月不断上涨，截至7月6日，开盘价为823.17元，总市值超1700亿元，今年涨幅高达123.78%。

虽然在二级市场还处于“回血”阶段，但爱美客“底气十足”。

2020年实现营收7.09亿元，同比增长27.18%，实现净利润4.4亿元，同比增长43.93%。

在疫情影响下，利润增速仍超过40%。

同时根据弗若斯特沙利文2020年研究报告统计，截至2019年，按销售数量计算，爱美客透明质酸钠类注射产品国内市场份额达到26.5%；按金额（入院价）计算，其国内市场份额已达到14.0%，在国产企业中排位第一。

那么，在资本市场倍受追捧的爱美客到底是一家什么样的公司？我们从市场、产品、驱动力等角度或可窥见一二。

市场：年轻、高渗透、高增长爱美客身处医美行业的玻尿酸赛道。

医美市场整体呈现高增长、低渗透的特点，玻尿酸是医美主要赛道之一，和整个行业相比，玻尿酸市场更加年轻。

根据中研网和前瞻网数据，2019年中国医美市场规模达到1769亿元，2015-2019年CAGR为28.54%，增速高于全球同期。

我国医美市场渗透率低，对比美国、巴西、韩国等医美市场成熟国家10%左右的渗透率，中国医美市场渗透率仅在2%左右，有着5倍的发展空间。

据艾媒咨询梳理，中国医美行业大致经历了萌芽期(1948)、探索期(1949-1994)、成长期(1994-2009)。

2010年至今，医美行业进入高速发展期，一方面大量年轻用户持续渗透市场，另一方面市场也步入激烈的淘汰赛阶段。

相比之下，2008年12月，瑞典Q-MedAB公司的“瑞蓝2号”获批，是我国最早拿到批文的纯玻尿酸产品，之后国内玻尿酸市场正式被开启，紧接着爱美客、华熙生物、韩国LG生命科学等企业的玻尿酸产品纷纷踏入市场。

我国玻尿酸市场发展至今不到13年。

从玻尿酸在医美行业的市场占比来看，国内市场和全球市场有所不同。

根据ISAPS数据，全球轻医美项目中肉毒素占比最高，为46%；其次为玻尿酸，占比32%。

国内相反，根据《新氧2019医美行业白皮书》数据，注射类医美约占我国医美总消费量的57.04%，其中玻尿酸占比最高，为66.59%，肉毒素占比第二，为32.67%，两者实市场规模增速分别为53.11%、90.56%。

在此行业背景下，2004年爱美客（前身为“北京英之煌”）成立，2009年10月，恰逢其时地推出第一款产品“逸美”，搭上进入高速增长期的医美快车道，或许这正是爱美客业绩能够大幅增长的原因之一。

产品：核心拳头缺乏市场竞争爱美客目前拥有6款主要产品：逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、紧恋。

其中前五款为玻尿酸类产品，紧恋为面部埋植线产品。